2022年一季度，森馬服飾營業收入同比下降0.03%至33.09億元，歸母凈利潤同比下降40.74%至2.09億元

《投資時報》研究員 呂貢

服飾制造企業也開始瞄準新能源領域。

6月29日，浙江森馬服飾股份有限公司（下稱森馬服飾，002563.SZ）發布公告稱，全資子公司森馬投資與上海涌心企業管理合伙企業（有限合伙）（下稱上海涌心）等簽署合伙協議，森馬投資決定使用自有資金1000萬元，參與投資上海祥禾涌駿股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱合伙企業），成為其有限合伙人。

合伙企業主要投資于未上市公司股權，重點關注先進制造、半導體、醫療大健康、新能源汽車相關、新能源光伏與風電相關、新材料、消費電子以及國家重點支持的其他領域等行業。

而在此背后，是利潤增速一直不夠穩定的森馬服飾，今年一季度營收凈利同比雙雙下滑。其中，營收同比下滑0.03%至33.09億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）同比下降40.74%至2.09億元。與此同時，該公司同時期經營活動產生的現金流量凈額也突然驟減轉負，為-561.54萬元。

《投資時報》研究員注意到，自2020年7月官宣擬通過出售子公司剝離不良資產后，2021年各季度森馬服飾業績均保持平穩增長態勢，但該平穩態勢在進入今年后發生了改變。

針對前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問森馬服飾相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

主營增長乏力？

公開資料顯示，創建于2002年的森馬服飾，是一家以虛擬經營為特色，以休閑服飾、兒童服飾為主導產品的企業集團，旗下擁有以森馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。

《投資時報》研究員注意到，自2017年開始，森馬服飾的兒童服飾業務所貢獻營收超過了休閑服飾業務，收入占該公司當期總收入的比重超過五成。此后，該公司便在兒童服飾業務上持續發力。

數據披露，2017年至2019年，森馬服飾的兒童服飾業務收入均保持兩位數高速增長，同比增幅分別為26.40%、39.60%和43.50%；而該業務所帶來的收入則從2017年的63.22億元一路增至2018年的88.25億元、2019年的126.63億元，短短兩年時間便實現成倍式增長，突破百億元規模。與此同時，該業務各年度的收入占比也由2017年的52.56%升至2019年的65.49%，增加超10個百分點。

2020年，在疫情帶來的全球經濟波動、行業整合升級等諸多不確定因素影響下，森馬服飾全年實現的營收和凈利潤雙雙下滑，其中，兒童服飾業務收入也一改前幾年的高速增長態勢，同比下降19.99%至101.32億元。

進入2021年后，經濟環境有所改善，消費需求進一步釋放，服裝行業在雙循環經濟背景下，迎來新的發展機遇。在此背景下，森馬服飾在兒童服飾業務方面也采取了一系列措施，比如品牌定位煥新升級、聚焦產品發展，又如數字化轉型等等。

不過從營收數據來看，森馬服飾的兒童服飾業務若想恢復到此前高速增長狀態，或還有很長一段路要走。數據披露，2021年森馬服飾實現營業收入154.20億元，較上年同期僅微增1.41%，其中，兒童服飾業務收入同比僅微增1.38%至102.72億元，相較于2019年的126.63億元縮水超20億元。

再來看森馬服飾另一主營的休閑服飾業務。數據披露，該業務收入占比自2017年被兒童服飾業務反超后，便呈現一路走低趨勢，即由2017年的46.85%降至2021年的32.60%。收入增速方面，在2017年至2021年期間該業務僅有2018年同比實現兩位數增長（20.54%），其余年份，要么同比下降（2019年、2020年），要么僅微增不足2%（2017年、2021年）。

綜合上述近年來的財務狀況來看，這是否意味著森馬服飾主營的休閑服飾和兒童服飾兩項業務，近幾年均漸顯現出增長乏力的趨勢？

森馬服飾近年休閑服飾、兒童服飾業務收入及變化情況（億元）

數據來源：公司財報

多位股東股權質押

具體分銷售模式來看，森馬服飾的銷售渠道主要包括線上、直營、加盟、聯營及其他。

2021年數據顯示，森馬服飾全年來源于直營銷售和聯營的收入較上年同期相比均有所下滑，且同比降幅分別為29.88%和0.86%；而該公司源于加盟銷售的收入則同比實現2.46%幅度的增長。

從門店數來看，2021年全年森馬服飾直營的新開門店數（206個）高于期末關店數（106個），聯營的新開門店數（86個）同樣略高于期末關店數（63個）；而加盟的新開門店數（966個）則少于期末關店數（1247個）。可見，森馬服飾2021年門店數的增減情況與當期銷售收入的增減呈現反向變化趨勢。

此外，近年來，森馬服飾的多位股東還接連質押所持該公司股份，原因均為作為自身資金需求擔保。

具體來看，作為森馬服飾控股股東及實際控制人之一，邱光和分別于2019年9月、2020年11月和2020年12月接連質押股份，將其所持有的森馬服飾1.17億股股份質押給中國銀河證券股份有限公司（已于近日解除質押）、3750萬股股份質押給中信銀行股份有限公司溫州分行、6200萬股股份質押給中國民生銀行股份有限公司溫州分行。

森馬服飾的另外兩位股東周平凡和邱堅強，則分別于2021年6月和2022年2月質押股份，（前者）將其所持有的森馬服飾2000萬股股份質押給中信銀行股份有限公司溫州分行、（后者）將其所持有的森馬服飾5300萬股股份質押給中國銀河證券股份有限公司。