8月3日，《金融資本的陷阱：國(guó)際債券對(duì)發(fā)展中國(guó)家主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的影響》研究報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告）對(duì)外發(fā)布，這是清華大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)系主任、中國(guó)論壇特約專家唐曉陽(yáng)團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)半年時(shí)間推出的專項(xiàng)報(bào)告。

非洲國(guó)家將迎來(lái)國(guó)際債券的償債高峰

報(bào)告分析指出，非洲國(guó)家預(yù)計(jì)在2023至2025年迎來(lái)第一個(gè)國(guó)際債券的償債高峰，有上千億美元債務(wù)到期。萬(wàn)一無(wú)法順利再融資，這些國(guó)家將面臨違約、評(píng)級(jí)下調(diào)、外匯短缺、貨幣貶值等連鎖反應(yīng)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退。

在當(dāng)前全球嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，債券違約危機(jī)更可能由點(diǎn)及面，成為對(duì)數(shù)十個(gè)中低收入發(fā)債國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣甚至政治穩(wěn)定性的全面挑戰(zhàn)。

報(bào)告指出，2020年以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)巨大威脅。斯里蘭卡、贊比亞、阿根廷等國(guó)接連發(fā)生債券違約事件，引發(fā)了嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)社會(huì)動(dòng)蕩。這一趨勢(shì)可能蔓延至加納、蘇里南、安哥拉、埃塞俄比亞、薩爾瓦多等發(fā)展中國(guó)家。

造成這輪債務(wù)危機(jī)的主要因素是國(guó)際債券發(fā)行的過(guò)快增長(zhǎng)。2008年后的12年間，中低收入國(guó)家發(fā)行的國(guó)際債券增長(zhǎng)近400%，2020年達(dá)到17372億美元, 占這些國(guó)家外債比例超50%。而且債券利息高，付息費(fèi)用占其利息總支出的63.2%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)的雙邊與多邊債務(wù), 成為發(fā)債國(guó)家債務(wù)壓力的主要因素。

其中，非洲國(guó)家的國(guó)際主權(quán)債券增長(zhǎng)速度尤為驚人，10年間翻了5倍, 超過(guò)20個(gè)非洲國(guó)家發(fā)行了國(guó)際主權(quán)債券（常通俗稱為歐洲債券）。同時(shí)，國(guó)際債券大多以美元計(jì)價(jià)，在美元加息周期中，匯率與利息雙重上漲顯著增加了發(fā)債國(guó)的還款壓力。

周期性償債沖擊影響發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

報(bào)告還提出，非洲國(guó)家債券發(fā)行激增與危機(jī)源于國(guó)際金融資本（主要是歐美知名投資機(jī)構(gòu)）在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)提供寬松便利措施，鼓勵(lì)推進(jìn)發(fā)展中國(guó)家發(fā)行歐洲債券，以使國(guó)際金融資本也能從新興市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)中獲取高額收益。

但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱而又缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的新興國(guó)家在被引入了國(guó)際資本市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的陷阱后，難以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行時(shí)多重不利因素的疊加沖擊。許多國(guó)家被迫不斷以更高的利率發(fā)行新債券以償還舊債，形成中長(zhǎng)期的惡性循環(huán)，在貌似公平的市場(chǎng)規(guī)則下因?yàn)槎唐诶媛淙氚l(fā)展的陷阱，過(guò)早透支未來(lái)的增長(zhǎng)前景，被國(guó)際金融資本套上沉重的枷鎖。

報(bào)告認(rèn)為，西方媒體和研究機(jī)構(gòu)嚴(yán)重忽略國(guó)際債券對(duì)國(guó)家主權(quán)債務(wù)的影響。通過(guò)對(duì)歐洲債券負(fù)面影響的系統(tǒng)分析，報(bào)告指出，一些基于發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系的市場(chǎng)化行為并不適合體量小、底子薄的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)制定的債券發(fā)行與流通的規(guī)則，往往會(huì)優(yōu)先照顧金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)利益和發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)的需要，而沒(méi)有充分考慮發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)來(lái)源單一、周期性強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、長(zhǎng)期基礎(chǔ)項(xiàng)目多等特性。

發(fā)行歐債這樣的順周期的市場(chǎng)化行為放大了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。債券償債高峰與再融資困難帶來(lái)的公共開(kāi)支急劇減少，可能會(huì)使新興國(guó)家十幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的努力中道而止，重新恢復(fù)流動(dòng)性危機(jī)前的成果或需很長(zhǎng)時(shí)間。這樣周期性償債的巨大沖擊在現(xiàn)代歷史上已經(jīng)造成多個(gè)發(fā)展中國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)的怪圈。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純

編輯 宋鈺婷

校對(duì) 趙琳